加拿大政府应扭转取消通胀挂钩债券计划的局面

　　

　　

　　根据C.D. Howe研究所的一份新报告，渥太华应该改变一项有争议的决定，即停止发行实际回报债券，而是扩大该计划，使贷款条款多样化，以帮助为国债融资，并提供与通胀挂钩的资产类别，这是该国最大的养老金非常需要的。

　　报告称:“政府取消RRB计划意味着加拿大储户将无法获得一种独特的有价值的工具来保护自己免受通货膨胀的影响。”“养老基金和其他代表加拿大个人进行投资的机构将失去一个帮助他们兑现承诺的关键工具。”

　　这份由威廉·罗布森和亚历山大·劳林撰写的报告称，由于需求疲软和市场流动性不足，政府有理由取消这一计划，但它没有考虑到，政府对实际回报债券计划的管理——尤其是发行规模小、期限缺乏多样性——阻碍了投资者购买和持有rbs。

　　报告称，当机构投资者在2019年的磋商中抱怨二级市场缺乏流动性时，政府本可以增加浮动，以改善流动性、需求和定价，但它“矛盾地”选择将年度RRB发行量从18亿美元减少到14亿美元。

　　该报告的作者表示，随后取消该计划导致“人们怀疑它预计未来通胀会持续走高”，这表明，撤销这一决定也将加强加拿大将通胀维持在2%的承诺。

　　他们表示，从上世纪90年代初期开始，承诺控制通胀就是RRB计划的一个明确目标，因为这将明显削弱高通胀带来的财政优势。

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　　除了扩大该计划的规模外，作者还建议，一个流动性更强的10年期或更短期限的RRB市场，可以促进衍生品和更多与通胀挂钩的产品的发展，尤其是价格指数化年金和为残疾和长期护理提供保险的工具。

　　支持这项研究的是C.D. Howe的一项调查，该调查调查了13家机构投资者对该计划在2022年底意外取消的看法，这些机构投资者管理着2.6万亿美元的资产，并持有大量的RRB。

　　他们中没有人支持政府的决定，12人反对，1人没有意见。他们表示，如果政府恢复发行通胀指数证券，他们可能会在未来三年购买价值79亿美元的债券。

　　加拿大自1991年以来一直在发行rbs，报告指出，与英国、澳大利亚和美国等其他国家政府相比，加拿大发行的通胀挂钩债券规模一直较小。

　　这一资产类别受到养老金的高度追捧，养老金向退休人员做出长期承诺，这些承诺通常与通胀挂钩。报告称，虽然可以通过投资全球基础设施和房地产等资产类别来实现一些通胀对冲，但由于外汇和通胀风险，这种匹配并不精确——这是与通胀挂钩的养老金的一个关键因素。

　　由于没有新的债券发行，现有的通胀挂钩债券存量将随着债券到期而减少，在未来12年内减少35%，并在30年内完全消失。

　　报告称，其他无法控制通胀目标的国内发债机构不太可能填补联邦政府留下的缺口。

　　报告作者表示:“rbs市场的进一步萎缩，可能会对其他指数化产品的可用性和定价产生不利影响:例如，指数化年金可能会变得更加昂贵。”

　　他们补充说，在COVID-19大流行之前，在通胀低于目标和政府融资需求有限的时代，即使有一些理由减少通胀相关证券的发行，但情况已经发生了变化。

　　他们表示:“联邦政府应该恢复发行RRBs——比以前发行规模更大、条款更多样化。”

　　2022年11月RRB项目被取消后，反应迅速。资深退休金经理人兼艾伯塔投资管理公司(AIMCo)董事Jim Keohane表示，他认为加拿大财长弗里兰(Chrystia Freeland)提出的理由"不合理"。

　　安大略省投资管理公司(Investment Management Corp.)首席执行长克拉克(Bert Clark)和加拿大参议员、经济学家、前魁北克省内阁部长格尼亚克(climment Gignac)也对政府进行的有限咨询提出了批评。

　　养老金专家表示，交易不频繁并不意味着需求低迷，他们指出，养老基金等长期投资者倾向于买入并持有rbs，而不是进行交易。此外，Keohane表示，根据他的经验，任何政府发行的实际回报债券都将被"超额认购"。在加入AIMCo之前，Keohane在安大略省医疗保健养老金计划(Healthcare of ontario Pension Plan)工作了20年。

　　根据加拿大央行2022年11月29日会议纪要，由多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)、加拿大新斯科舍省银行(Bank of Nova Scotia)、加拿大帝国商业银行(Canadian Imperial Bank of Commerce)、美国银行(Bank of America Corp.)、安大略省养老金计划医疗保健(Healthcare of ontario Pension Plan)和加拿大国家铁路公司(Canadian National Railway Co.)投资部门的代表召集的一组固定收益专家也不同意政府取消RRB计划的决定。